Stock pétrolier international : rendement FCF élevé et sous le radar

Navire-citerne chargeant le pétrole et l'essence au quai commercial en mer

CHUNYIP WONG/iStock via Getty Images

Introduction

International Petroleum (OTC : IPCFF) est une société pétrolière canadienne produisant du pétrole et du gaz au Canada, en Malaisie et en France. La famille Lundin bien connue et largement respectée est le principal actionnaire d’International Petroleum avec plus de 25% de les actions possédées. Grâce au prix élevé du pétrole et à l’amélioration rapide de son bilan, IPCO a pu réduire sa dette nette et s’est engagé dans un programme agressif de rachat d’actions.

Graphique
Données par YCharts

International Petroleum a sa cotation principale à Stockholm, mais heureusement, elle a également une cotation secondaire liquide à Toronto où elle se négocie avec IPCO comme symbole boursier. Avec un volume quotidien moyen d’environ 100 000 actions, la cotation de Toronto est suffisamment liquide pour les besoins de négociation normaux. Il y a actuellement 151 millions d’actions en circulation, ce qui donne une capitalisation boursière actuelle d’environ 1,5 milliard de dollars américains. J’utiliserai l’USD comme devise de base tout au long de cet article.

Malheureusement, le site Web de l’entreprise contient principalement des liens de téléchargement uniquement, mais vous pouvez trouver toutes les informations pertinentes ici.

L’exercice 2021 a été bon, mais 2022 sera meilleur si le prix élevé du pétrole persiste

Avant de plonger plus profondément dans le dernier trimestre de 2021, je voulais d’abord jeter un coup d’œil aux résultats annuels de l’entreprise. En 2021, le taux de production quotidien moyen était d’environ 28 800 barils de pétrole par jour avec 16 700 bep/jour supplémentaires de gaz naturel. Cela a porté le taux de production moyen sur l’année à 45 500 bep/jour, contre seulement 42 100 bep/jour en 2020. De plus, le taux de production au dernier trimestre s’est élevé à près de 47 000 bep/jour, ce qui a contribué à augmenter les flux de trésorerie de l’entreprise. .

Production

Relations internationales avec les investisseurs pétroliers

Le chiffre d’affaires total en 2021 s’est élevé à 666 millions de dollars sur une base déclarée; cela inclut déjà plus de 46 millions de dollars payés en redevances, mais également déjà une perte de couverture d’environ 33,6 millions de dollars. Les coûts de production ont également augmenté, en raison d’une combinaison de coûts plus élevés liés à la production elle-même, mais également liés aux tarifs et à l’achat de diluant pour s’assurer que le pétrole lourd répond aux exigences du pipeline.

Releve de revenue

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Malgré ces dépenses plus élevées, International Petroleum est restée très rentable avec un bénéfice net de 146 millions de dollars US, ce qui équivaut à 0,97 $ US par action sur la base du nombre actuel d’actions.

Si l’on regarde le résultat du cash-flow, la performance d’International Petroleum est encore plus impressionnante. La société a déclaré un flux de trésorerie d’exploitation total de 334 millions de dollars, mais nous devons encore déduire les frais d’intérêts (12 millions de dollars) et les charges fiscales normalisées (22 millions de dollars) de cette équation. Cela se traduirait par un flux de trésorerie d’exploitation ajusté de presque exactement 300 millions de dollars.

Résultat de trésorerie

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Comme vous pouvez le voir sur l’image ci-dessus, les dépenses d’investissement pour l’année complète n’étaient que de 44 millions de dollars, ce qui s’est traduit par un résultat de flux de trésorerie disponible par action de 256 millions de dollars pour un résultat de flux de trésorerie disponible par action de 1,7 USD. L’application du taux de change USD/CAD actuel indique que le flux de trésorerie disponible par action exprimé en dollar canadien dépasserait clairement 2 $ CA/action, ce qui signifie qu’IPCO n’est toujours pas cher malgré la récente hausse du cours de l’action.

Il est également important de noter que le flux de trésorerie d’exploitation au dernier trimestre de 2021 était d’un peu plus de 100 millions de dollars, donc sur la base des performances du quatrième trimestre, IPCO devrait générer environ 400 millions de dollars de flux de trésorerie d’exploitation ajustés sur une base annualisée. Gardez également à l’esprit que la société a remboursé une grande partie de sa dette tout au long de l’année mais (malheureusement) elle a également émis 300 millions de dollars en obligations à 7,25 %, donc je ne suis pas sûr que nous verrons les frais d’intérêt diminuer cette année.

Le bilan s’améliore rapidement

IPCO a utilisé la majorité de ses flux de trésorerie disponibles pour réduire sa dette nette. Alors que le bilan contenait un total de 341 millions de dollars de dette nette à la fin du deuxième trimestre 2020, cette dette nette est tombée à un peu plus de 94 millions de dollars à la fin de 2021. Si IPCO ne rachetait pas ses propres actions en ce moment , l’entreprise serait à coup sûr libre de toute dette d’ici cet été.

Et 2022 sera une autre grande année pour International Petroleum. Sur la base des performances du quatrième trimestre, j’estimais un flux de trésorerie d’exploitation annualisé de 400 millions de dollars américains pour cette année, mais en regardant l’analyse de sensibilité fournie par la société, j’ai peut-être été un peu trop conservateur. À 85 $ de pétrole, le flux de trésorerie d’exploitation atteindra probablement environ 500 millions de dollars et même à 70 $ de pétrole, le flux de trésorerie d’exploitation sera de 360 ​​à 375 millions de dollars.

Sensibilité aux flux de trésorerie

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Avec un capex total prévu de 127 millions de dollars, IPCO affichera des flux de trésorerie disponibles très solides. Comme vous pouvez le voir dans l’image ci-dessous, même à 70 $ de pétrole, le résultat du flux de trésorerie disponible dépassera 200 M$, ce qui équivaut à 250 M$ CA ou plus de 1,6 $ CA par action (en supposant qu’IPCO continue de racheter des actions). À 85 $ de pétrole, le résultat du flux de trésorerie disponible sera de 2,75 $ CA/action.

Sensibilité du cash-flow libre

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Et avec un indice de durée de vie des réserves de 16 ans basé sur les réserves de fin d’année 2021, International Petroleum est en excellente forme. En utilisant du pétrole à 75 $, IPCO prévoit de générer 1,2 milliard de dollars de flux de trésorerie disponibles au cours des cinq prochaines années. Et même à 55 $ de pétrole, le flux de trésorerie disponible cumulé sera de 600 millions de dollars au cours de la même période de cinq ans.

Cela signifie également que les actionnaires partageront la richesse, car la société prévoit de dépenser 40 % des flux de trésorerie disponibles générés au-dessus de 55 USD seront distribués aux actionnaires.

Récompenses des actionnaires

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Thèse d’investissement

Le cours de l’action IPCO a presque doublé depuis la fin de 2021, mais la société n’est toujours pas chère si l’on croit à un prix du pétrole de 70 $/baril pour la prochaine décennie. Je n’ai actuellement pas de position dans International Petroleum car mon ordre à cours limité de décembre n’a pas été atteint, mais je pense que la société est toujours attrayante sur les reculs majeurs. Le bilan passera probablement bientôt à un territoire de trésorerie nette et la flexibilité financière permettra à International Petroleum de déterminer son propre avenir.