La stratégie de développement durable du London Stock Exchange Group (LSEG) aura-t-elle les dents vertes ?

Les ambitions de développement durable du London Stock Exchange Group (LSEG) ont été discutées avec David Harris, responsable mondial de la stratégie de financement durable. Vous pouvez trouver plus de détails et de contexte dans l’article ci-dessous.

introduction

Imaginez une fusion par laquelle l’Intercontinental Exchange (ICE), propriétaire de la Bourse de New York (NYSE), et Bloomberg, une plateforme mondiale de données, fusionneraient en une seule nouvelle entité juridique.

C’est ce qui s’est passé au Royaume-Uni lorsque le London Stock Exchange Group (LSEG) a finalisé l’acquisition pour 27 milliards de dollars de Refinitiv, la plate-forme de données dérivée de Reuters Thompson en janvier 2021. Blackstone avait acquis une participation de 55 % dans Refinitiv, valorisée globalement à 20 $. milliards, Thompson Reuters conservant 45% en janvier 2018.

L’entité boursière fusionnée repose sur deux piliers centraux : les données et l’analyse (avec Refinitiv et FTSE Russell) représentant environ 66 % des revenus et leur division des marchés de capitaux (avec le London Stock Exchange Main Market, AIM, son marché des petites et moyennes capitalisations , Turquoise, sa plate-forme de négociation multilatérale et Tradeweb, sa plateforme de négociation de titres à revenu fixe et de produits dérivés) représentant environ 13 % du chiffre d’affaires. La structure annonce une nouvelle ère de gestion intégrée des données, combinée à la négociation électronique multi-actifs, soutenue par une technologie haut de gamme. Son paradigme commercial vise à substituer des revenus volatils provenant d’une activité axée sur le marché à des frais d’abonnement de données récurrents stables. En conséquence, l’achat et la vente d’actions représentent désormais un pourcentage de minimis du total des revenus.

LSEG a actuellement une capitalisation boursière de 36,7 milliards de livres sterling (49,2 milliards de dollars), avec un revenu annuel de 4,5 milliards de livres sterling (6 milliards de dollars) et un revenu net de 441 millions de livres sterling (591 millions de dollars). L’acquisition de Refinitiv a d’abord été bien accueillie par le marché, mais en mars 2021, LSEG a connu sa plus forte perte en un jour (-14 %) en 20 ans suite à l’annonce de coûts d’intégration plus élevés (1 milliard de livres sterling (1,34 milliard de dollars)). La nouvelle décevante a été suivie quelques mois plus tard par l’annonce de la démission du PDG de Refinitiv, David Craig, de LSEG. La nouvelle a alimenté les spéculations sur une intégration culturelle et technologique de l’acquisition plus lourde que prévu.

Le cours de l’action de LSEG ne s’est toujours pas remis de cet ajustement à la baisse. LSEG, sur une période de 5 ans, a sous-performé ICE de 33% et IHS Markit

INFO
de 18 %.

Stratégie générale

Les bourses jouent un rôle central dans le processus d’allocation du capital. Des données de marché détaillées et segmentées sont essentielles dans ce processus. LSEG mise sur sa capacité à fixer les prix et son sens aigu du marché pour vendre des données de marché améliorées. Pourtant, comme la récente décision de Softbank d’envisager un New York (NASDAQ

NDAQ
) a montré que l’intégration de données n’atténue pas les prouesses pour attirer des entreprises perturbatrices et de premier plan sur son tableau d’affichage. L’année dernière, plusieurs recommandations d’inscription du groupe de travail britannique pour attirer et retenir de nouveaux capitaux à forte croissance pour LSEG ont été mises en œuvre par la Financial Conduct Authority, un organisme de réglementation britannique. Parmi les règles figurent l’assouplissement de l’utilisation des actions à double catégorie, l’introduction des SPAC (Special Purpose Acquisition Companies) et la réduction du flottant à 10 %.

DurabilitéFocus

Dans le contexte des engagements net zéro et des ambitions de décarbonation, les bourses deviennent plus critiques. LSEG a été à l’avant-garde de plusieurs initiatives louables.

Pourtant, LSEG aura-t-il les moyens de convaincre les entreprises de technologie climatique alimentées par le capital-risque de rechercher des cotations primaires sur leur plate-forme ? Comment LSEG peut-il attirer des capitaux pour des opportunités de croissance élevée lorsque sa communauté d’investisseurs constituants recherche obstinément un revenu de dividendes ? Et comment les acteurs avisés de l’environnement, du social et de la gouvernance (ESG) seront-ils convaincus d’investir dans de telles opportunités au LSEG, si les structures de capital à deux classes prennent plus d’importance et compromettent la poursuite des normes de gouvernance éthique ?

Il semble y avoir un paradoxe implicite entre la tentative de LSEG d’accélérer la décarbonation tout en offrant aux entrepreneurs des exigences de conformité ESG attrayantes pour accéder aux plateformes de marché primaire et secondaire de LSEG.

Dans ce contexte, comment les opportunités de décarbonisation sont-elles stimulées au LSEG ? La décision de janvier 2022 de Royal Dutch Shell d’abandonner sa double structure d’actions néerlandaise-britannique au profit d’une cotation primaire à une seule action au LSEG a gravement contrecarré l’ambition de LSEG de devenir une base de cotation plus axée sur la durabilité.

David Harris, récemment nommé responsable mondial de la stratégie de financement durable chez LSEG, a partagé son point de vue sur la stratégie de développement durable plus large de LSEG. Harris a décrit les deux principes différents de cette stratégie :

1. Transformer l’écosystème financier mondial, où les capacités commerciales, l’influence et les relations de marché de LSEG sont déployées pour garantir que « les marchés des capitaux sont orientés vers un développement durable à long terme ».

2. Remodeler ses opérations et sa culture de sorte que les efforts directs de développement durable de LSEG envers la communauté, la responsabilité environnementale et la philanthropie deviennent plus percutants.

En octobre 2021, juste avant la COP26 à Glasgow, LSEG est devenue la première bourse à publier des directives sur le reporting climatique basées sur les recommandations de la Taskforce for Climate Related Financial Disclosures (TCFD). Il a été jugé essentiel d’obtenir des informations comparables sur la durabilité dans toutes les régions pour stimuler les investissements durables et la transition vers les objectifs net zéro.

David Harris pense : « Il s’agit de savoir comment nous (LSEG) pouvons accélérer la décarbonisation basée sur le marché. Il souligne qu’un langage commun pour l’investissement durable est essentiel pour obliger les entreprises à rendre compte de leurs engagements climatiques. Il soutient que les marchés financiers doivent faire partie de la solution à l’urgence climatique, mais que la fenêtre de décarbonation pour réduire les émissions mondiales est étroite. Le financement n’est que la première étape d’une série d’activités qui finiront par réduire les niveaux de gaz à effet de serre dans notre atmosphère.

Principales initiatives du LSEG

Le récent rassemblement de la Cop26 à Glasgow a fait la sourde oreille à cette fenêtre étroite et à l’urgence climatique. Des engagements plus audacieux ont peut-être émergé sur la déforestation, sur la réduction de l’utilisation du charbon et sur la réduction des émissions de méthane. De nouvelles normes pour les marchés du carbone ont probablement été l’étape la plus importante franchie. Enfin, un engagement plus profond du secteur financier grâce à la création de GFANZ – l’Alliance financière mondiale pour le Net Zero – où les institutions financières avec plus de 130 000 000 $ d’actifs sous gestion se sont engagées à aligner leur financement sur une empreinte carbone neutre. Malheureusement, l’écart global entre l’intention et le soutien tangible à la décarbonation des économies mondiales est resté colossal.

En tant qu’infrastructure clé du marché financier, LSEG a tenté de se distinguer en annonçant plusieurs initiatives importantes liées au climat lors de la Cop26, conçues pour accélérer la transition vers le zéro net.

Le PDG de LSEG, David Schwimmer, a été chargé de diriger les plans de transition vers l’économie réelle dans le cadre de l’initiative GFANZ. Les membres du GFANZ encouragent leurs entreprises cibles à mettre en œuvre des plans de transition conformes à l’ambition globale de zéro net.

LSEG continue de voir les investisseurs agir en réaffectant les portefeuilles en fonction des objectifs climatiques. Le fonds de pension britannique Brunel Pension Partnership a alloué 3 milliards de livres sterling à un fonds qui suit un indice FTSE Russell aligné sur les objectifs de l’accord de Paris. Le fournisseur d’indices a vu le capital lié à ses indices d’investissement durable atteindre 167 milliards de dollars.

Mais de telles réalisations sont encore loin de l’ambition du GFANZ de Mark Carney de récolter 130 000 milliards de dollars pour décarboner l’économie mondiale.

Dans une autre initiative, le Transition Pathway Institute (TPI) et la London School of Economics ont développé une méthodologie robuste dans laquelle les plus grands émetteurs de carbone d’entreprise au monde sont classés. LSEG a contribué, gratuitement, à des évaluations indépendantes accessibles au public sur la façon dont les plus grands émetteurs de carbone du monde décarbonent leurs entreprises

LSEG vise également à soutenir la « croissance de l’économie verte » et l’un des moyens d’y parvenir consiste à fournir les outils permettant d’identifier et d’allouer des capitaux aux industries vertes. À cette fin, LSEG dispose d’un système de classification des revenus verts, qui a identifié 133 micro-secteurs lors de la sélection des revenus verts, classés conformément à la taxonomie de l’UE et c’est également la base de leur marque d’économie verte pour les entreprises de l’industrie verte répertoriées à Londres.

De plus, LSEG s’engage à faire progresser les solutions pour les marchés volontaires du carbone. Ces développements permettraient de répertorier des fonds qui fourniront des capitaux pour des projets qui réduisent les émissions de gaz à effet de serre et éliminent le carbone de notre atmosphère.

Mais pourquoi un véhicule d’allocation de capital comme LSEG, déterminé à atteindre des ambitions zéro carbone, n’est-il pas plus ambitieux dans son innovation produit ? Pourquoi n’y a-t-il pas de suite complète de produits (dérivés) construite autour du marché plus robuste des crédits carbone de conformité, comme le système européen d’échange de quotas d’émission ? Les swaps, les contrats à terme et les options ancrés autour des instruments mis aux enchères aux grands pollueurs de l’Union européenne pourraient favoriser la découverte des prix, assurer une liquidité plus profonde et offrir des outils de gestion des risques climatiques plus adéquats aux investisseurs et aux émetteurs.

La raison ne peut pas être que l’élan manque. Les crédits carbone ont augmenté d’environ 131 % cette année et sont sur le point d’atteindre 100 euros (112 $) la tonne métrique.

De plus, en tant qu’infrastructure de marché facilitante, LSEG a encore un chemin semé d’embûches pour attirer des émetteurs moins lourds de portée 1 en tant qu’entités cotées. Sur la base du classement de ses 100 principaux émetteurs cotés par capitalisation boursière, LSEG se retrouve au 15e parmi les 22 premières places boursières du G20. Et c’était avant que Dutch Shell ne décide d’inscrire sa cotation en actions individuelles au LSEG.

Un autre défi pour LSEG, et d’ailleurs pour d’autres bourses, est que l’allocation actuelle des capitaux propres sur les bourses est axée sur le court terme (guidée par les rapports trimestriels sur les résultats), est indépendante de l’empreinte carbone dans l’utilisation de ses variables de décision et est exécutée en nanosecondes grâce à des applications pilotées par l’IA. Comment ces caractéristiques peuvent-elles servir (à plus long terme) les investisseurs orientés ESG ?

Conclusion

LSEG est à un carrefour crucial. Cette entreprise d’infrastructure de marché, de données et d’analyse considère l’agenda climatique comme un élément central de sa future stratégie.

Mais LSEG fait face à cinq défis distincts : il sera capable d’intégrer Refinitiv dans le budget et le calendrier redéfinis ; sera-t-il en mesure de vendre des analyses de données améliorées par l’ESG ainsi que des produits innovants axés sur l’ESG à un prix supérieur ; aura-t-il l’attrait d’attirer et de conserver des entreprises de haute technologie ; peut-il transformer un environnement de trading à haute fréquence agnostique en carbone en une plateforme d’allocation de capital plus adaptée à l’ESG ; et enfin, le PDG David Schwimmer sera-t-il suffisamment décisif pour contribuer à l’ambition de 130 $ Tr GFANZ de Mark Carney ?

Avec un P/E actuel de 64, le marché est convaincu que le PDG David Schwimmer le peut. Mais ensuite, la base d’actionnaires de base (Blackstone et Qatar Investment Authority) surveille chaque mouvement.

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