Goldman prédit ce qui arrivera à l’économie européenne si Poutine coupe le gaz

Des ouvriers sont vus sur le chantier de construction du gazoduc Nord Stream 2, près de la ville de Kingisepp, région de Leningrad, Russie, le 5 juin 2019.

Anton Vaganova | Reuter

LONDRES – Le gaz naturel est l’un des nombreux produits de base pris entre les feux du conflit en Ukraine, et l’économie européenne pourrait en pâtir si la Russie arrête ses exportations.

Les risques du côté de l’offre découlant de la guerre ont alimenté une volatilité extrême sur les marchés mondiaux des matières premières, le pétrole, le nickel et le blé ayant également bondi aux côtés du gaz naturel ces dernières semaines.

Le gaz naturel est à nouveau au centre des préoccupations après que le vice-Premier ministre russe Alexander Novak a averti que Moscou pourrait suspendre ses exportations vers l’Allemagne et le reste de l’Europe via le gazoduc Nord Stream 1.

Ses commentaires sont venus en partie en réponse à la décision de l’Allemagne le mois dernier de bloquer la certification du gazoduc très controversé Nord Stream 2, ainsi qu’au déluge de sanctions économiques imposées par les puissances occidentales depuis, visant à paralyser l’économie russe.

Les États-Unis ont annoncé plus tôt cette semaine qu’ils interdiraient toutes les importations de pétrole et de gaz russes, tandis que le Royaume-Uni a suggéré de supprimer progressivement les importations d’ici la fin de l’année. L’Union européenne a prévu de réduire les importations de gaz russe des deux tiers, mais sa décision n’est pas aussi sévère, en grande partie à cause de sa forte dépendance à l’énergie russe.

La zone euro génère environ un quart de son énergie à partir de gaz naturel, tandis que la Russie représente environ un tiers des importations du bloc. Toute nouvelle perturbation des importations de gaz pourrait donc avoir des répercussions importantes sur la production économique et l’inflation de la zone euro, selon Goldman Sachs.

Dans une note de recherche lundi, l’économiste en chef européen de Goldman, Sven Jari Stehn, et son équipe ont présenté plusieurs scénarios et évalué leur impact potentiel sur l’économie européenne.

Ceux-ci comprenaient un scénario dans lequel il n’y a pas d’autres perturbations de l’approvisionnement au-delà de la réduction des flux en cours depuis septembre dernier, un autre dans lequel les importations de gaz via l’Ukraine cessent pour le reste de l’année, et un troisième dans lequel toutes les importations de gazoducs russes vers l’Europe sont interrompues tout au long de l’année. 2022.

“En cartographiant les contraintes physiques d’approvisionnement en gaz et les pressions à la hausse des prix dans les effets de la GVA (valeur ajoutée brute) dans la zone euro et au Royaume-Uni, nous estimons que pour 2022 dans son ensemble, les prix élevés du gaz pourraient peser sur la croissance du PIB de la zone euro de 0,6 pp (pourcentage points) et le Royaume-Uni de 0,1 pp par rapport à nos prévisions de base si nous supposons qu’il n’y aura plus de perturbations de l’approvisionnement en gaz », a déclaré Stehn.

L’impact en Allemagne devrait être encore plus important (-0,9 pp), a ajouté Stehn, en raison de sa forte dépendance au gaz russe.

“Le scénario dans lequel la Russie arrête toutes les exportations par pipeline pourrait voir la croissance du PIB de la zone euro chuter de 2,2 pp en 2022 par rapport à nos prévisions de base, avec des impacts considérables en Allemagne (-3,4 pp) et en Italie (-2,6 pp).”

Sur le front de l’inflation, le scénario dans lequel les flux de gaz via l’Ukraine seraient interrompus ajouterait 0,7 point de pourcentage aux prévisions d’inflation de la zone euro de Goldman Sachs à son pic en décembre 2022.

“Si les prix du gaz augmentent encore en raison de la fermeture des gazoducs en provenance de Russie, nos prévisions d’inflation globale pourraient être jusqu’à 1,3 pp plus élevées, avec probablement également une répercussion importante sur les prix de base”, a déclaré Stehn.

“Au Royaume-Uni, nous prévoyons une fourchette de 22 % à 90 % pour le plafonnement des prix d’octobre dans les trois scénarios, signalant un risque bilatéral autour de notre hypothèse actuelle de 55 %.”

Le plafond des prix de l’énergie au Royaume-Uni sera réexaminé par le régulateur du pays en octobre. À partir du 1er avril de cette année, le plafond devrait augmenter de 54 % par rapport à son niveau précédent à 693 £ (906 $) par an pour tenir compte de la flambée des prix de l’énergie avant même l’invasion de l’Ukraine par la Russie. L’hypothèse de base de Goldman est qu’une autre hausse de 55 % sera annoncée en octobre, avec une augmentation de 90 % possible en cas d’arrêt total des importations.

La perspective de nouvelles flambées des prix de l’énergie a alimenté les craintes d’une période de « stagflation », au cours de laquelle l’économie mondiale est en proie à une forte inflation, à une croissance économique lente et à un chômage élevé.

Coupure totale peu probable

Compte tenu de la dépendance de la Russie à l’égard des exportations vers l’Europe et de ses sources de revenus de plus en plus réduites ailleurs à la lumière de la série de sanctions internationales, les stratèges de BCA Research ont suggéré dans une note mercredi qu’un arrêt complet était peu probable.

“Bien que Moscou ait conclu un nouvel accord avec Pékin le mois dernier pour fournir à la CNPC chinoise 10 milliards de mètres cubes de gaz supplémentaires par an, le nouveau pipeline prévu pour acheminer ces approvisionnements prendra deux à trois ans”, a déclaré Mathieu Savary, directeur général. Stratège européen chez BCA Research.

“En attendant, la Russie devra compter sur ses ventes à l’Europe pour financer son incursion militaire en Ukraine et assurer la stabilité intérieure.”

Savary a suggéré, cependant, que la menace de Novak met toujours en évidence le risque de perturbation de l’approvisionnement énergétique européen, qui continuera d’exercer une pression à la hausse sur les prix du gaz naturel à court terme.

“Jusqu’à ce que la prime de risque sur les prix du pétrole et du gaz naturel se dissipe, les coûts élevés de l’énergie conduiront à une période de stagflation dans la zone euro”, a ajouté Savary.

“Les investisseurs devraient maintenir une attitude prudente envers les actifs à risque européens à court terme.”

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